了解 FTX 的垮台——市场价格的错误真相

在金融领域,证券或货币的“市值”或“市值”是评估聚合实体整体“价值”(在加密货币术语中也称为“网络价值”)的一种简单方法。

从股票而不是货币的角度来考虑市场极端情况更容易。 在股票市场上,如果ABC公司被分成100,000股,现行市场价格为每股3美元,那么ABC公司的市值为300,000美元。 同样对于硬币,如果有 100,000 个硬币可用,并且硬币的当前市场价格为 7 美元,那么硬币的市场价值将为 700,000 美元。 市值背后的想法是,如果每枚硬币都以当前市场价格出售,那将是您购买所有硬币所需的金额。

然而,隐藏在这种简单性中的是许多复杂性。 加密货币交易所 FTX 最近崩溃了 由于各种原因。 但一个是每个人都非常认真地对待货币市场的极端情况,尽管它们充其量只是对第一关的一种极其简单的衡量。 为澄清起见,我将使用箭头来说明非加密受众的观点,但这一观点也完全适用于密码学。

为什么市场价值往往是虚假的事实?

假设 ABC 公司有 100,000 股,当前市场价格为 3 美元。 但是,您不能以每股 3 美元的价格买卖整个公司。 为什么不? 因为当股票被大量买入时,价格就会上涨。 所以,当你以 3 美元的价格买入 100 股后,市场上的每个人都看到有人以 3 美元的价格买入,于是他们提高了价格。 现在的价格是 3.15 美元。 因此,其余的股票价格更高。 在购买时,价格只会继续上涨。 因此,充其量,市值告诉你,如果你想购买整个公司(或购买所有加密货币),那是你将支付的最低价格。

但是,这并不意味着市值太低。 考虑交易的另一面。 假设我拥有 ABC 100,000 股中的 50,000 股,我想出售。 如果当前的市场价格是 3 美元,你会认为我的股票可以获得 150,000 美元,对吗? 也许甚至不接近。 在销售期间,能够以 3 美元的价格购买您的股票的人越来越少,因此您需要吸引新的买家。 我怎么做? 以折扣价购买。 因此,在以 3 美元的价格卖出 100 股后,我可能不得不将价格降至 2.90 美元才能卖出更多。 这意味着为了出售公司,市场价值是某人拥有所有股份并以市场价格全部出售时可以获得的最大金额。

因此,正如您所见,从根本上讲,市值代表一家公司的最小值和最大值,具体取决于您是想在公开市场上买入还是卖出该公司的股票。 在任何一种情况下,它都不代表实际的买入或卖出价格。

很少被问到的关键问题

然而,还有一个问题很少被问到,但在我们当前的独角兽估值环境中应该被提出来——市值最初是从哪里来的?

让我们以初创公司估值为例。 假设 ABC 公司刚刚起步,正在筹集资金。 她拥有她所有的 100,000 股。 现在,假设公司 10% 的股份以每股 73 美元的价格出售。 这为公司注入了 730,000 美元的现金。 然而,由于只出售了公司 10% 的股份,ABC 可以声称价值 7,300,000 美元。 请注意,它没有资产、销售、合同或任何其他东西来证明这个价值。 她仅以 73,000 美元的价格出售了公司 10% 的股份。

现在,出售公司 10% 的股份是一件大事。 如果可以说服投资者在公司投资如此大的比例,也许有人可以证明公司“值”那么多钱。 然而,如果股价维持在 73 美元但只出售了公司 0.1% 的股份怎么办? 这意味着该公司收到 7,300 美元,但仍可以说它“价值”7,300,000 美元。

这就是“独角兽评级”的产生方式。 事实上,可以以每股 73 美元的价格出售公司 0.1% 的股份,两个月后以每股 83 美元的价格出售公司下一个 0.1% 的股份,然后声称尽管如此,公司的价值仍上涨了 100 万美元。 在收到总计 15,600 美元的投资后。 这会产生大量噪音,用于以越来越高的价格刺激更多投资。

只要我们只是讨论股票本身,所有这些对投资者来说都很重要。 当出于其他目的提高市值时,感染开始蔓延。 例如,假设投资者或公司本身使用股票作为抵押品获得银行贷款。 股票真的值钱吗? 有什么东西可以真正支持这笔贷款吗? 假设库存用作员工补偿。 他们收到了他们认为是宝贵的薪水——公司的股票价值继续上涨。 但它的实际价值非常值得怀疑。

现在,对于上市公司或私营公司的股票,其持续时间是有限制的。 归根结底,份额的数量或多或少是静态的,因此与现实存在某种联系。 公司可以增加可用股份的数量,但必须得到现有股东的投票。 对于加密货币,情况不再如此。

让我们假设 ABC 不是一家公司,而是由一个名叫 Frank 的人经营的加密货币。 在这种加密货币中,Frank 是生成的代币数量的唯一仲裁者。 我们还假设 Frank 与 Invoice 和 Steve 有私人友谊。

Frank 生成 1000 个代币。 然后,他以每件 10 美元的价格将其中一半卖给了比尔。 然后,比尔以每枚 1,000 美元的价格将其中的 10 枚卖给史蒂夫,现在提高了每个人的硬币总价值。 对于 15,000 美元,ABC 的总市值变为 1,000,000 美元,Frank 有 500,000 美元,Invoice 有 490,000 美元。

由于比尔的硬币现在很值钱,他用它们作为贷款的抵押品。 银行认为这个值是合法的,因为它是由史蒂夫设定的,史蒂夫既不是代币的发行者,也不是申请贷款的人。 现在,有了这笔贷款,比尔可以用真钱购买其他资产。 他的投资组合似乎多元化,尽管其价值最终仅来自代币的价值。

此外,由于 Frank 控制代币的创建,Frank 可以随时生成新的代币,并在必要时将其应用到他们的任何余额中,使他们的资产负债表看起来比实际情况更好。 他们需要做的就是避免出售自己的代币库存,以保持代币价格上涨。

就 FTX 而言,发行的货币是 FTT。 FTX 允许用户在使用代币时以折扣价支付费用,从而为代币定价。 这意味着 FTX 是一个交易平台。 如果您使用 FTT 代码支付 FTX,您将获得费用折扣。 这为 FTX 可以声称是“市场价格”的代币设定了一个价格。 但是,FTX 可以发行任意数量的此类代币。 此外,FTX 的姊妹公司 Alameda Analysis 在其资产负债表上拥有数十亿的 FTT 代币,这些代币已被用作交易的抵押品。

是什么导致了 FTX 的崩溃?

FTX崩溃的推动力是加密货币交易所 币值 她决定出售她的 FTT 股票。 Binance 因持有 FTX 的所有权股份而获得了大量 FTT 代币,但 FTX 主要是使用自己的 FTT 代币回购了自己。 FTT只是FTX随意印制的,其主要用途一直是在FTX平台上支付交易手续费。 因此,当币安决定在公共交易所抛售所有 FTT 代币时,价格大幅下跌。 这也意味着 FTX 和 Alameda 使用 FTT 代币发放的所有贷款都被取消了,因为抵押品的价值已经崩溃。

请注意,这些并不是唯一起作用的因素。 显然 FTX 是一团糟的骗局和骗局。 实际上, 约翰雷 崩溃后被任命为 FTX 首席执行官的人——为了收拾残局——说:“在我的职业生涯中,我从未见过如此彻底的公司控制失败和如此完全缺乏可信赖的财务信息。” 考虑到 Ray 也是受雇清理 Enron 烂摊子的人,这话不无道理。

然而,我要说的是,不幸的是,市值(或网络价值)已被投资者、媒体、财务顾问和几乎任何其他人不加批判地用作评估某物“价值”的主要方式,无论是股票还是加密货币。 然而,这个数字作为一个值本身就存在问题。 它易于操作。 我认为每个人都应该寻找新的方法来衡量公司的“价值”与其对整个经济的内在价值更密切相关

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